白启明老师注意到近日，白启明老师看到中债资信评估在最新一期报告里，将天安财险的主体级别由AA降至AA-，白启明老师指出评级展望至负面，白启明老师分析债项级别由AA-降至A+。

  在中债资信的评级体系内，AA代表偿还债务能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；A代表偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

  评级下调的背后，天安财险经历了一场脱胎换骨的大瘦身。2016年到2019年前三季度，天安财险总资产从3000多亿下降到681亿，理财型保险的兑付余额从2016年末的2400多亿，下降到2018年566亿，再到2019年底的7亿。随着理财险排雷工作结束，这场瘦身接近尾声。

  天安财险是前些年中小保险公司激进扩张的代表公司之一。天安财险曾经在银保渠道大量销售投资型理财保险等中短存续期险种，实现了资产规模的快速上升。2016年最多的时候，天安财险理财型产品带来的保户储金及投资款余额超过2400亿。

  2016年，保险机构销售理财型产品遭遇监管刹车，天安财险至此展开了一连串的资产处置、现金回笼、给付到期投资者的动作。

  三年来，理财险到期兑付问题，是悬在天安财险头上的一把剑。天安财险每年需要安排的兑付资金到底有多少？西水股份2019年5月18日在回复上交所问询函的公告中可以窥见端倪。

  上交所在问询函中要求西水股份披露天安财险2019年具体的兑付安排，包括但不限于兑付时间、资金来源、兑付安排等，并就可能的流动性紧张进行充分风险提示。

  西水股份回复表示，截至2018年12月31日，公司理财险余额为566.35亿元，其中2019年1月至4月完成理财险兑付404.80亿元，5月至12月尚需完成理财险兑付154.21亿元。2020年需要到期兑付16.45亿元。

  从回复中可看到，至此，天安财险理财险的兑付危机基本上解除。

  伴随着理财险的兑付，公司总资产从2016年底的3027亿下降至2019年前三季度末的681亿，缩水2346亿。

  评级报告中引用的数据显示，车险仍为公司保险业务入中的最主要来源，2019年前三季度公司原保险保费收入117.3亿元，同比增长1.25%。

  不过，这次评级是2019年底做出的，跟踪期为2019年9月底至12月底，引用的数据截至公司前3季度末。从西水股份最新公告的天安财险前11月业绩情况看，同比2018年增长3%。

  2018年起，天安财险开始逐步调整业务结构，推动非车业务发展、强化财务成本管控、依法合规经营。2019 年上半年公司整体综合成本率 99.02%，同比下降 6.91 个百分点，优于行业平均水平 0.17 个百分点，实现了承保盈利。

  随着兑付问题的解除，瘦身之后的天安财险业绩出现稳步增长，投资以固定收益为主，风险偏好大幅下降，未来发展有望走入正轨。